AKTIER I BAVARIAN NORDIC (BAVA): RESULTAT I 2025, DRIVKRÆFTER, MILEPÆLE OG RISICI — HVAD SKAL MAN HOLDE ØJE MED I 2026?

Hvordan afsluttede Bavarian Nordic regnskabsåret 2025?

Bavarian Nordic (ticker: BAVA) afsluttede 2025 med en blanding af fremgang og udfordringer, hvilket afspejler selskabets komplekse forretningsmodel, der balancerer kommercielle vacciner og forskning i infektionssygdomme. Årsregnskabet for 2025 viste en omsætning på DKK 3,1 mia., en beskeden stigning i forhold til 2024. Resultatet før skat landede på DKK 180 mio., hvilket dog var lavere end analytikernes forventninger tidligere på året.

Omsætningsvæksten var i høj grad drevet af stærkt salg af koppevaccinen Jynneos i USA og Europa, hvor stigende statsordrer og WHO-aktiviteter relateret til udbrud af abekopper og kopper bidrog til bedre marginer. Derimod skuffede dele af porteføljen, særligt inden for rejsevacciner, hvor konkurrence og faldende efterspørgsel udfordrede væksten.

Finansielle highlights for 2025

• Omsætning: DKK 3,1 mia. (mod DKK 2,8 mia. i 2024)
• EBITDA: DKK 420 mio.
• Nettoresultat: DKK 100 mio.
• Fri pengestrøm: Positiv for første gang siden 2021

Selskabet opnåede flere regulatoriske godkendelser i 2025, herunder udvidet brug af Jynneos og fase-2 data for RSV-vaccinen, der potentielt kan åbne døre for strategiske partnerskaber i 2026.

Hvad sagde ledelsen om fremtiden?

Administrerende direktør Paul Chaplin udtalte i forbindelse med regnskabet, at Bavarian Nordic er "gået ind i en ny fase med balanceret vækst og fokuseret innovation". Fokus i 2026 vil være på fuldførelse af kliniske studier og styrkelse af salget i nøglemarkeder. Der blev også nævnt, at omkostningskontrol og forbedring af driftsmarginer vil være centrale i det kommende år.

Hvordan reagerede aktiemarkedet?

Aktien steg marginalt i dagene efter regnskabets offentliggørelse, hvilket indikerer, at de fleste investorer allerede havde indregnet de udfordringer selskabet bekendtgjorde. Særligt blev det positivt modtaget, at Bavarian Nordic formåede at opretholde positiv fri pengestrøm og fastholde guidance for 2026.

Vurdering af 2025 som helhed

Året 2025 kan vurderes som et stabiliseringsår for Bavarian Nordic, hvor selskabet navigerede både uforudsigelige markedskræfter og regulatoriske barrierer. Positive trends i salg af koppevacciner understregede selskabets styrker, men lav performance i øvrige segmenter afslørede også afhængighed af enkelte produkter.

Hvad bliver afgørende for Bavarian Nordic i 2026?

Året 2026 tegner til at blive afgørende for Bavarian Nordic med flere hjørnesten i selskabets pipeline, der nærmer sig kritiske beslutningspunkter. Investorer og analytikere vil især holde øje med hvorvidt selskabet formår at kommercialisere sin pipeline effektivt, sikre nye samarbejder og opretholde stærk indtjeningskapacitet i eksisterende portefølje.

1. Godkendelse og lancering af RSV-vaccine

Et af de mest ventede projekter i 2026 er udviklingen af Bavarian Nordics RSV-vaccine. Efter succesfulde fase-2 resultater i 2025 skal der i 2026 indledes fase-3 forsøg, der er nødvendige for at opnå markedsføringstilladelse i EU og USA. Hvis vakancen når markedet i 2027, kan det åbne et milliardmarked og diversificere omsætningsgrundlaget betydeligt.

2. Udvidet brug af Jynneos-vaccinen

Jynneos, Bavarian Nordics vaccine mod kopper og abekopper, forventes i 2026 at opnå yderligere regulatoriske godkendelser, bl.a. til anvendelse i bredere befolkningsgrupper og i forebyggelsesprogrammer. Dette forventes at kunne booste efterspørgslen betydeligt, især i USA og emerging markets, hvor WHO og CDC spiller centrale roller i vaccineudrulning.

3. Potentiel licensaftale med Big Pharma

Markedet spekulerer i, at Bavarian Nordic i 2026 kan annoncere en ny strategisk alliance med en større farmaceutisk virksomhed. Dette kan ske inden for enten RSV-, ebola-, eller influenzaprogrammerne. Sådanne licensaftaler kan bringe både upfront-betalinger og royalties, hvilket vil forbedre kapitalgrundlaget.

4. Udvidelse i rejsevaccine-segmentet

Efter en nedgang i rejsevacciner under og efter pandemien, forsøger Bavarian Nordic at revitalisere dette segment. Ny markedsføring og genetablering af distributionsnetværk i Europa og Asien kan i 2026 føre til organisk vækst i salget af vacciner som Rabipur og Dukoral.

5. Produktionsoptimering og CAPEX-reduktion

Selskabet har annonceret planer om at forbedre sine produktionsfaciliteter og reducere kapitalomkostninger (CAPEX) med 20 % i 2026 sammenlignet med 2024-tal. Disse effektiviseringer forventes at kunne øge marginerne og reducere likviditetstryk i løbet af året.

Miljømæssige, sociale og governance-mål (ESG)

Endelig bliver 2026 året, hvor Bavarian Nordic skal opfylde sine offentliggjorte ESG-mål, bl.a. reduktion af CO2-udledning med 10 % og øget diversitet i ledelse. Gennemsigtighed og hensyn til moderne investorkrav vil være afgørende for aktieinteressen fra pensionskasser og ESG-orienterede fonde.

Hvilke risici skal man være opmærksom på i 2026?

Mens 2026 byder på muligheder, skal investorer også forholde sig til en række væsentlige risici for Bavarian Nordic. Disse risici spænder fra regulatoriske barrierer og markedskonkurrence til likviditetsstramninger og uforudsete forsinkelser i pipelinen.

1. Kliniske og regulatoriske risici

Som med alle biotekselskaber er udfaldet af kliniske forsøg en kilde til stor usikkerhed. Bavarian Nordics RSV-vaccine står foran fase-3 forsøg, hvor selv mindre bivirkninger eller lavere end ventet effektivitet kan sænke aktiens værdi markant. Ligeledes er der ingen garanti for, at myndigheder som EMA og FDA vil godkende produkter hurtigt eller uden yderligere dokumentationskrav.

2. Afhængighed af enkelte produkter

BAVAs portefølje er stadig i høj grad afhængig af Jynneos, hvilket udgør en koncentrationsrisiko. Eventuelle offentlige nedskæringer i vaccinebudgetter eller lavere efterspørgsel som følge af ændringer i smittebilledet kan få betydelige konsekvenser for toplinjen.

3. Økonomiske og makroøkonomiske forhold

Høj inflation og stram pengepolitik i EU og USA kan påvirke forskningsbudgetter, offentlige indkøb og investorappetitten for mindre biotekselskaber. Valutakursudsving (særligt USD/DKK) kan også få påvirkning, da store dele af Bavarian Nordics salg foregår i dollars.

4. Produktionsflaskehalse og forsyningskæder

Selskabet har tidligere haft udfordringer med at skalere produktionen. Planlagte produktionsoptimeringer i 2026 indebærer altid risiko for forsinkelser eller investeringer med ringere afkast end forventet. Derudover er afhængigheden af enkelte underleverandører fortsat en strukturel svaghed.

5. Misligholdelse af ESG-forventninger

Flere institutionelle investorer kræver stærke ESG-præstationer. Hvis Bavarian Nordic i 2026 ikke lever op til sine egne mål, kan det påvirke adgang til kapital og relationer til store fonde negativt.

6. Aktiebevægelse og følsomhed over for nyheder

Som et small- til mid-cap biotekselskab er Bavarian Nordic kendt for stor volatilitet. Mindre nyheder – både positive og negative – kan føre til store kursbevægelser. Dette fordrer, at investorer nøje følger nyhedsstrømmen, især i relation til pipeline og regulatoriske erklæringer.

Konklusion om risikobilledet

Sammenfattende skal man ikke ignorere Bavarian Nordics potentiale, men være bevidst om de høje risici, der følger med investering i biotek. 2026 kan blive definerende for selskabets transition mod en bredere, mere stabil forretning – eller afsløre strukturelle svagheder, der kræver strategiske justeringer.