FORKLARING AF SAMMENLIGNINGSMETODER: P/E OG EV/EBITDA

Hvad er sammenligningsbaseret virksomhedsanalyse (Comps)?

Sammenlignelig virksomhedsanalyse, almindeligvis omtalt som "comps", er en relativ værdiansættelsesmetode, der anvendes af investorer, analytikere og corporate finance-professionelle til at værdiansætte en virksomhed ved at sammenligne den med andre børsnoterede virksomheder med lignende karakteristika. Disse attributter omfatter typisk sektor, størrelse, vækstprofil, rentabilitet og geografisk fodaftryk.

Metoden er baseret på antagelsen om, at lignende virksomheder bør værdiansættes ens, hvis deres økonomiske profiler og driftsforhold er ens. Det involverer at vælge en gruppe af peer-virksomheder og anvende vigtige finansielle multipler såsom P/E (P/E) og Enterprise Value til EBITDA (EV/EBITDA) for at bestemme den pågældende virksomheds værdi.

Vigtige multipler anvendt i sammenligningsbaseret værdiansættelse

• P/E (P/E (Price-to-Earnings Ratio): Måler en virksomheds aktiekurs i forhold til dens nettoindtjening. Det beregnes som markedspris pr. aktie divideret med indtjening pr. aktie (EPS).
• EV/EBITDA (Enterprise Value to EBITDA): Måler den samlede værdi af en virksomhed, inklusive gæld, sammenlignet med dens indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering. Det beregnes som Enterprise Value divideret med EBITDA.

Disse målinger anvendes i vid udstrækning på grund af deres enkelhed og lette sammenligning på tværs af virksomheder og sektorer. De medfører dog også specifikke begrænsninger, afhængigt af virksomhedens regnskabspraksis, kapitalstruktur og andre virksomhedsspecifikke faktorer.

Trin i udførelse af en sammenligningsvurdering

1. Identificer målvirksomheden og dens branchekolleger.
2. Indsaml finansielle og markedsdata for hver virksomhed i peer-gruppen.
3. Normaliser tal for sammenlignelighed (justering for engangsposter osv.).
4. Beregn relevante værdiansættelsesmultipler (P/E, EV/EBITDA osv.).
5. Anvend peer-gruppens median- eller gennemsnitsmultiplikator på målvirksomhedens økonomiske oplysninger for at estimere dens værdi.

Denne tilgang giver et markedsbaseret perspektiv på værdiansættelse, der afspejler den nuværende investorstemning og sektortendenser. Fortolkningen skal dog styres af en dyb forståelse af de finansielle målinger og deres underliggende implikationer.

Forståelse af pris-indtjeningsforholdet

Pris-indtjeningsforholdet (P/E) er blandt de mest kendte og udbredte værdiansættelsesparametre på aktiemarkederne. Det repræsenterer, hvor meget investorer er villige til at betale for en virksomheds indtjening. Formlen for P/E er:

P/E = Markedspris pr. aktie ÷ Indtjening pr. aktie (EPS)

Anvendelser af P/E-forholdet

Analytikere bruger almindeligvis P/E-forholdet til at sammenligne en virksomheds værdiansættelse i forhold til konkurrenter eller til dens eget historiske værdiansættelsesområde. Højere P/E-forhold indikerer ofte forventninger om højere fremtidig vækst, hvorimod lavere P/E-forhold kan tyde på undervurdering eller begrænsede vækstmuligheder.

Typer af P/E-multipler

• Trailing P/E: Baseret på indtjening i løbet af de foregående 12 måneder.
• Forward P/E: Baseret på forventet fremtidig indtjening, typisk et år frem.

Fordele ved P/E-forholdet

• Enkelhed og nem beregning.
• Bredt anerkendt af investeringsmiljøet.
• Nyttig ved sammenligning af virksomheder med lignende kapitalstrukturer.

Begrænsninger ved P/E

• Kun gældende for profitable virksomheder - negativ indtjening gør forholdet meningsløst.
• Kan forvrænges af regnskabsmæssige valg (f.eks. afskrivningsplaner, skattestrategier).
• Undlader at tage højde for forskelle i gearing eller kapitalomkostninger på tværs af virksomheder.

På grund af disse udfordringer kombineres P/E ofte med andre målinger for at få et mere fuldstændigt perspektiv. Selvom det er yderst relevant for aktievurderinger, fremhæver dets afhængighed af nettoindkomsten dets følsomhed over for ikke-operationelle faktorer såsom renteudgifter eller skattesatser.

Et usædvanligt højt eller lavt P/E kan signalere operationelle eller konjunkturelle forvridninger. Som sådan er det bydende nødvendigt at evaluere kvaliteten og bæredygtigheden af ​​indtjeningen og at sammenligne P/E-målingen på tværs af en passende valgt peergruppe.

Hvad er EV/EBITDA-forholdet?

Virksomhedsværdi i forhold til EBITDA (EV/EBITDA) er et populært værdiansættelsesmultiplum, der bruges til at vurdere en virksomheds samlede værdi i forhold til dens driftsindtjening. I modsætning til P/E-forholdet – som fokuserer på egenkapitalværdi – giver EV/EBITDA et mere omfattende overblik ved at inkorporere både gæld og egenkapital.

Det beregnes som:

EV/EBITDA = (Markedsværdi + Nettogæld) ÷ EBITDA

Fordele ved at bruge EV/EBITDA

• Kapitalstrukturneutral: Det letter sammenligningen mellem virksomheder med varierende kapitalstrukturer, da det evaluerer driftsresultater uafhængigt af finansieringsbeslutninger.
• Afspejler driftsresultater: EBITDA fokuserer på kerneaktiviteter ved at ekskludere renter, skatter og ikke-kontante udgifter som afskrivninger og amortiseringer.
• Nyttig til fusioner og opkøb: Investorer og opkøbere bruger ofte EV/EBITDA til at vurdere overtagelsesværdien, fordi det afspejler hele virksomhedens værdi, ikke kun egenkapital.

Begrænsninger ved EV/EBITDA

• EBITDA kan overdrive pengestrømmen ved at udelade kapitaludgiftsbehov.
• Ikke egnet til virksomheder med betydelige variationer i afskrivninger eller amortisering af aktiver.
• Antagelser om virksomhedsværdi afhænger af nøjagtige gælds- og likviditetsmålinger, som kan svinge betydeligt.

EV/EBITDA vs. P/E: En sammenlignende opsummering

Selvom både P/E og EV/EBITDA fungerer som værdiansættelsesværktøjer, giver de forskellige linser:

• P/E: Fokuserer på indtjening tilgængelig for aktionærer og påvirkes af kapitalstrukturen.
• EV/EBITDA: Neutral i forhold til gæld/egenkapital-mixet og fokuserer udelukkende på operationel rentabilitet.

Branchemæssige overvejelser

EV/EBITDA er især foretrukket i sektorer som telekommunikation, industri, og energi – hvor kapitalstrukturer og afskrivningsmønstre varierer betydeligt. Det muliggør en renere sammenligning af kerneindtjening på tværs af virksomheder, især når man vurderer opkøbsmål eller gearede miljøer.

Som bedste praksis bruger analytikere begge multipler, sammen med andre såsom EV/EBIT, Price-to-Sales og Price-to-Book-forhold, for at nå frem til et velafrundet billede af værdiansættelse. Konteksten, datakvaliteten og branchens art påvirker i høj grad, hvilket forhold der giver mest brugbar indsigt.