WHAT HAPPENED WITH BITCOIN

November 2025: hvad skete der med bitcoin?

Bitcoin gik ind i november 2025 på ryggen af sit all time high fra oktober nær 126.198 $, men måneden udviklede sig hurtigt fra sejrsrunde til stresstest. I de første dage handlede BTC i et forholdsvis snævert interval mellem 109.000 og 115.000 $, mens markedet fordøjede den foregående opstigning, og analytikere talte selvsikkert om et glidende ryk mod 123.000 $ og derover. ETF-efterspørgsel, institutionel adoption og meme-venlige “number go up”-modeller dominerede fortællingen. På overfladen lignede det en klassisk konsolidering før endnu et ben op; under motorhjelmen var positionering dog tæt pakket, gearingen høj, og mange sene købere stolede på, at dips stadig blev købt lynhurtigt.

Den selvtilfredshed ramte virkeligheden, da salgspresset for alvor ramte ordrebøgerne. Spot-efterspørgslen begyndte at aftage, ETF-flows holdt op med at fungere som en envejssuger efter udbud, og BTC gled ud af sit komfortbånd. Omkring 11.–12. november var kursen allerede faldet mere end 25 procent fra oktober-toppen, fra de lave 110.000’ere via 105.000 $ og ned for at teste støtten omkring 98.953 $. Farten i bevægelsen tog detailinvestorer på sengen og udløste en tidlig bølge af stop-loss-salg fra systematiske fonde.

Fra rolig konsolidering til pludselig luftlomme

Da de første støtteniveauer først blev brudt, gik det stærkt. BTC skar sig igennem det psykologiske 100.000 $-niveau og videre mod 90.000 $, hvor mange tyrefolk havde forventet et solidt gulv. Den 19. november handlede prisen omkring 89.000 $ og havde i praksis givet hovedparten af årsgevinsterne tilbage. Ved det intramånedlige lavpunkt omkring 80.500 $ nærmede drawdownen sig 35 procent fra toppen på 126.198 $, hvilket placerer bevægelsen solidt i kategori “stor korrektion”, selv målt med bitcoin-standarder.

• Tidlig november: bitcoin ligger for det meste mellem 109.000 og 115.000 $, mens markedet fordøjer oktobers breakout til nyt all time high, og mange forventer et stille grind højere.

  
  

• Midt på måneden: aftagende spotkøb og svagere ETF-indstrømninger trækker prisen ned mod 105.000 $ og dybt ind i støttelommer, som få havde taget alvorligt under opturen.

  
  

• 19. november: BTC handles omkring 89.000 $, har i praksis slettet det meste af 2025-afkastet, og stemningsindikatorer hopper ned i zonen for “extreme fear”.

  
  

• Sidst i november: et intradags dyk til cirka 80.500 $ efterfølges af et rebound mod 88.600 $, efterhånden som ETF-udstrømningerne aftager, og nye købere – inklusive store “whales” – begynder at samle op.

  
  

Derivatmarkedet forstærkede hvert trin i bevægelsen. Den åbne interesse på futures og perpetual-kontrakter lå omkring 68,96 mia. $, hvilket viser, at en stor del af markedet var gearet langt. I takt med at spotprisen faldt, strammede marginkravene til, sikkerhedsværdierne krympede, og børsernes likvidationsmotorer begyndte at lukke positioner ind i tynde ordrebøger. Den gearing, der havde turbo-boostet oktober-rallyet, forvandlede sig i november til en faldlem: hvert tvangssalg pressede prisen ned, hvilket igen udløste flere likvidationer og nye margin calls.

I den sidste del af måneden skiftede stemningen fra selvsikker “up only”-humor til ren overlevelsestilstand. Fear-&-greed-indeksene slog over i “extreme fear”, sociale medier fyldtes af historier om porteføljer, der havde round-trippet hele bullmarkedet, og selv nogle hardcore bitcoin-fortalere begyndte at diskutere, om ETF-bølgen blot havde trukket for meget fremtidig efterspørgsel frem i tid.

Alligevel viste bounce’et fra cirka 80.500 $ tilbage mod området omkring 88.600 $, at køberne ikke var forsvundet – især ikke de langsigtede HODL’ere og de store “whales”, der ventede tålmodigt på, at tvangssælgerne var færdige. For en dansk investor, der måske følger markedet via en netbank eller pensionsløsning, lignede november mere en brutal, men klassisk bull-market-korrektion end startskuddet til en ny flerårig kryptovinter.

Kraften bag bitcoins november-fald

Når man skræller overskrifterne væk, er det tydeligt, at november-dumpet ikke skyldtes én enkelt skurk. Flere stærke kræfter linede sig op på samme tid: spot-ETF-flows skiftede fra tunge indstrømninger til rekordstore udstrømninger, makromiljøet blev markant mere risikosky på grund af et amerikansk government shutdown og høgagtige signaler fra Federal Reserve, og et i forvejen gearet derivatmarked knækkede, da centrale tekniske niveauer gav op. Tilsammen forvandlede de en håndterbar pullback til en langt dybere korrektion – selv om fundamentale forhold som netværksaktivitet, udbudsbegrænsning og adoption stort set var uændrede.

ETF-flows fra raketbrændstof til modvind

I 2024–2025 har spot-bitcoin-ETF’er været superstjernen i fortællingen. Ved at pakke BTC-eksponering ind i et velkendt, reguleret format gjorde de det langt nemmere for banker, pensionskasser og almindelige investorer at få adgang uden at rode med wallets og børser. I 2025 nåede de samlede nettoindstrømninger omkring 27,4 mia. $, men det var allerede cirka 52 procent mindre end i 2024 – et hint om, at den første, eksplosive adoptionsbølge var ved at aftage. I november vendte strømmen for alvor: på tværs af produkter så man omkring 2,96 mia. $ i netto-udstrømninger, den værste måned siden godkendelsen.

To dage stak særligt ud. Den 13. november trak investorer cirka 869 mio. $ ud på én enkelt handelsdag, og den 20. november forsvandt yderligere omkring 900 mio. $. I bull-fasen ville sådanne tal være blevet hyldet som rekordstore inflows; nu betød de, at autoriserede deltagere indløste ETF-andele og sad med store mængder underliggende BTC, der skulle sælges eller hedges i et i forvejen nervøst marked. I stedet for at støvsuge udbuddet skubbede ETF-maskineriet pludselig mønter ud i ordrebøgerne.

• Store indløsninger tvang market makere til at afvikle hedges og sælge spot-bitcoin, hvilket lagde et mekanisk salgspres oven i det frivillige profit-taking.

  
  

• De daglige flow-tal blev en markedsdriver i sig selv, hvor svage inflows eller stærke udstrømninger straks afspejlede sig i intradagsprisen.

  
  

• En del institutionelle investorer brugte uroen til at rotere mellem udstedere for at jagte lavere gebyrer eller bedre likviditet, hvilket skabte ekstra støj i dataene.

  
  

• Skiftet fra næsten automatiske køb til gentagne udstrømninger punkterede narrativet om, at ETF’erne ville være en ensrettet, permanent kilde til købspres i årevis.

  
  

Makrostress og institutionel de-risking

Oven på ETF-historien lagde makroøkonomien ekstra vægt på sælger-siden. Et amerikansk government shutdown skabte politisk og økonomisk usikkerhed netop som investorerne forsøgte at vurdere, hvor længe den stramme pengepolitik ville fortsætte. Federal Reserve med Jerome Powell i front holdt renten i ro og gentog budskabet om, at den ville forblive restriktiv, indtil inflationen var sikkert under kontrol. Aktieindeks gled ind i en svagt bearish trend, kreditspænd udvidede sig, og de fleste risikomodeller sagde det samme: skru ned for risiko, især i de mest volatile hjørner af porteføljen.

I praksis blev det til, at store kapitalforvaltere – blandt andre giganter som BlackRock, Fidelity og JPMorgan Asset Management – tilsammen reducerede bitcoin-eksponering for anslået 5,4 mia. $ i løbet af måneden. Det betyder ikke, at de droppede aktivklassen, men snarere at de tog gevinst efter oktobers spike, balancerede risiko af og flyttede en del midler mod kontanter og korte obligationer, mens usikkerheden var høj. Når spillere med den størrelse trykker på salgsknappen, mærkes det også for den lille investor i København.

• Højere renter og attraktive afkast på kontanter og korte obligationer gjorde det sværere at retfærdiggøre stor eksponering mod et ikke-rente-bærende aktiv som bitcoin.

  
  

• Risk- og VaR-modeller tvang systematiske nedskæringer, når porteføljesvingninger og drawdowns passerede bestemte tærskler.

  
  

• Som korrelationen mellem bitcoin og aktier steg, blev det naturligt at skære i begge dele samtidig, når man ville reducere risiko.

  
  

• Politisk støj fra shutdown’et gav risikokomitéer endnu et argument for at køre med mindre positioner, indtil billedet blev klarere.

  
  

Gearing, likvidationer og tekniske brud

Oven i flow- og makrofaktorerne kom en teknisk struktur med meget lille plads til fejl. Spot-bitcoin havde i måneder handlet komfortabelt over det ugentlige 55-perioders eksponentielle glidende gennemsnit, EMA55, hvor båndet mellem cirka 86.000 og 97.647 $ fungerede som dynamisk støtte. Da prisen i november endelig rullede ned i det område, var der ikke meget strukturel købsinteresse tilbage. Trendfølgende systemer begyndte at lukke lange positioner eller vende rundt, og chart-fokuserede tradere, der havde tegnet EMA-båndet som en vandtæt linje i sandet, blev tvunget til at revurdere casen.

Samtidig lå den åbne interesse på futures og perpetuals omkring 68,96 mia. $, hvilket indikerede et betydeligt gearet publikumsbet. Da spotprisen brød under 97.647 $, derefter under 90.000 $ og videre mod den nederste del af EMA-båndet, begyndte børsernes likvidationsalgoritmer at gøre det, de er programmeret til: lukke tabsgivende lange positioner til markedspris. De tvungne sælgere er ligeglade med niveauerne; de skal bare ud, og det accelererer faldet.

• Tabet af 97.647 $ forvandlede et tidligere stærkt støtteniveau til et modstandsniveau, tyrene nu skal generobre overbevisende.

  
  

• Det rene brud under 90.000 $ invaliderede mange kortsigtede bull-setups og tvang systematiske strategier og copy-trading-bots til at lukke eller vende positioner.

  
  

• Nedstikket mod den nederste del af EMA55-båndet og bunden omkring 80.500 $ lignede en textbook stop-run, der skyllede alle ud, som havde placeret deres risikoniveauer lige under de åbenlyse støtter.

  
  

• En stor del af udbuddet lå hos kortsigtede holdere og gearede spekulanter – de klassiske “weak hands” – som hurtigt solgte, da urealiserede gevinster forsvandt.

  
  

Set under ét viste november, hvor tæt bitcoin nu er flettet sammen med resten af finanssystemet. ETF-flows, makronyheder, institutters risikoregler og gearing i derivater dannede en fælles feedback-sløjfe. Når den vender negativ, gør det ondt – men det ændrer ikke nødvendigvis på den langsigtede fortælling. For danske investorer betyder det, at man skal forstå både krypto-logikken og de klassiske faktorer fra obligations- og aktiemarkederne, når man spørger sig selv, hvad der lige er sket med bitcoin.

Hvad november-korrektionen betyder for bitcoins udsigter

Da støvet begyndte at lægge sig, og bitcoin stabiliserede sig igen i de høje 80.000’ere, skiftede fokus fra obduktion til fremadrettet strategi. Var november 2025 startskuddet til endnu en langvarig kryptovinter, eller var det en skarp, men i sidste ende sund reset inden for en fortsat bull-cyklus drevet af ETF’er og institutionel adoption? Det ærlige svar er, at begge veje stadig er åbne. Sandsynlighederne afhænger i høj grad af, hvordan ETF-flows udvikler sig, hvad makrotallene viser, og om markedet kan bygge et solidt fundament over zoner som 88.000–90.000 $ og det tidligere nøglestøtteniveau 97.647 $.

Nøglescenarier, som tradere skitserer

De fleste seriøse desk-analyser taler nu i scenarier i stedet for heroiske enkeltmål. Hvert scenarie kombinerer et bestemt mønster i ETF-flows, makrodata og teknisk adfærd – og hvert scenarie kalder på en anden tilgang for både danske privatinvestorer og professionelle forvaltere.

• Bullish fortsættelse: ETF-flows stabiliserer sig og vender moderat positivt, Federal Reserve leverer en ventet rentenedsættelse på 25 basispunkter, og bitcoin generobrer 97.647 $ og de lave 100.000’ere, hvilket åbner for et re-test af toppen omkring 126.198 $.

  
  

• Sidevejs konsolidering: flows forbliver blandede, makrotallene er ujævne, og BTC bruger måneder på at bevæge sig i et bredt spænd mellem cirka 86.000 og 107.000 $, hvilket frustrerer trendfølgere, men giver muligheder for tålmodige range-tradere.

  
  

• Dybdereliggende korrektion: nye ETF-udstrømninger, et frisk risk-off-ryk i aktier eller et klart brud tilbage under området omkring 80.500 $ kan trække prisen ned mod den nederste del af de mere neutrale årsslut-prognoser, der ofte ligger i intervallet 79.000–91.000 €.

  
  

• Makro-joker: en overraskende inflationsspike, en brat opbremsning i væksten eller et pludseligt skifte i pengepolitikken kan sende bitcoin ud af ethvert pænt interval – enten ved at supercharge risikoappetit eller ved at tvinge en hård de-gearing på tværs af markeder.

  
  

For de fleste investorer giver det mere mening at forberede sig på flere mulige veje end at forelske sig i ét kursmål. Scenarie-tænkning tvinger dig til på forhånd at definere, hvad du gør, hvis bitcoin igen står over 100.000 $ med stærke inflows – og hvad du gør, hvis den genbesøger de lave 80.000’ere på ny stress – i stedet for at handle i affekt, når volatiliteten allerede er eksploderet.

Praktisk playbook for forskellige profiler

Hvordan du bør reagere på november-rystelsen afhænger i høj grad af, hvem du er. En langsigtet bitcoin-troende, en bredt diversificeret investor, der blot har en lille satellitposition, og en kortsigtet trader, der jagter swing-bevægelser, vil naturligt fokusere på forskellige værktøjer og tidshorisonter.

• Langsigtede HODL’ere kan vælge at se faldet som endnu et volatilt kapitel i en flerårig historie og i stedet genbesøge deres grundlæggende tese, tjekke positionsstørrelse og bruge planlagt gennemsnitskøb frem for spontane beslutninger.

  
  

• Diversificerede investorer kan sætte klare rammer for, hvor stor en andel bitcoin må fylde i porteføljen, og genbalancere gradvist, når prisbevægelser får andelen til at stikke af – i stedet for at jage parabolsk opgang eller paniksælge i bunden.

  
  

• Aktive tradere vil typisk holde skarpt øje med zoner som 88.000–90.000 $, 97.647 $ og området omkring 107.000 $ som vigtige referencepunkter, køre med mindre positionsstørrelser, stramme stop og følge ETF-flows samt fundingrater tæt.

  
  

• Højt gearede “degens” har fået en kontant påmindelse om, at selv når man har ret i retningen, kan dårlig risikostyring gøre, at man alligevel ender likvideret.

  
  

På tværs af profiler går to temaer igen: risikostyring og realisme. Bitcoin kan bevæge sig voldsomt i begge retninger, og ingen model, influencer-tråd eller on-chain-graf kan fjerne usikkerheden. En enkel, men ofte overset disciplin er på forhånd at definere, hvor meget du maksimalt vil tabe, hvor stor en del af din formue du er villig til at udsætte for krypto, og hvornår du bare sætter dig på hænderne og lader støjen passere.

Den større strukturelle pointe

Den måske vigtigste – og ofte oversete – læring fra november er strukturel snarere end taktisk. Bitcoin er ikke længere en isoleret legeplads for early adopters; gennem ETF’er, prime brokers, derivater og store institutionelle allokeringer er den dybt integreret i det traditionelle finansielle system. Det betyder, at cyklusserne i stigende grad formes af finansieringsforhold, rentesignaler og porteføljestrategier, lige så meget som af halveringer og interne krypto-narrativer.

For alle, der prøver at forstå, hvad der skete med bitcoin i november, bliver det centrale spørgsmål derfor, hvem der ejer udbuddet, under hvilke begrænsninger og med hvilken tidshorisont. Mønter, der ligger i ETF-strukturer, på virksomheders balancer eller hos regulerede fonde, vil reagere anderledes end coins i kold opbevaring hos langsigtede HODL’ere. Fremtidige booms og busts vil i højere grad blive defineret af, hvordan denne blanding reagerer på makro-skift, end af ren retail-mani. Og som altid: det her er ikke personlig investeringsrådgivning, men et rammeværk, du kan holde op mod din egen risikoprofil, tidshorisont og mavefornemmelse.