HVAD SKER DER MED AKTIER I KONKURS OG KAPITALSTRUKTURORDRE

Når et børsnoteret selskab indgiver konkursbegæring, er dets økonomiske forpligtelser underlagt juridisk rekonstruktion eller likvidation. Almindelige aktionærer er typisk de sidste i køen til at modtage provenu fra virksomhedens resterende aktiver. I de fleste konkurssager – især Chapter 7-likvidationer – mister aktionærerne den fulde værdi af deres investering.

I Storbritannien kan virksomheder gå under administration, konkursbehandling eller likvidation, som alle er formelle insolvensprocesser. I disse procedurer bestemmer kravenes prioritet, hvem der får udbetalt ved salget af virksomhedens aktiver. Desværre for aktionærerne placerer deres position i kapitalstrukturen dem altid bag sikrede og usikrede kreditorer og lejlighedsvis endda visse klasser af præferenceaktier.

Konkursbehandling involverer enten en reorganisering (f.eks. Chapter 11 i USA eller administration i Storbritannien) eller likvidation (f.eks. Chapter 7 i USA eller likvidation i Storbritannien). Aktionærernes inddrivelse afhænger i høj grad af, hvor meget værdi der er tilbage, når alle krav med højere prioritet er opfyldt. Da aktiver ofte sælges til nedsatte priser, og passiverne ofte er højere end aktiver, står aktionærerne sjældent tilbage med noget.

For eksempel kan eksisterende aktionærer i en Chapter 11-rekonstruktion se deres aktieposter udvandet eller helt annulleret, især hvis kreditorer bytter deres krav til aktier i det nyligt omstrukturerede selskab. Ved likvidation modtager aktionærerne normalt ingenting, fordi långivere og obligationsejere fuldt ud udnytter de tilgængelige aktiver.

Investorer bør betragte konkursramte virksomheder som usædvanligt højrisiko. Selv hvis virksomheden kommer ud af administration eller rekonstruktion, involverer den nye enhed ofte helt ny egenkapital, hvilket gør ældre aktier praktisk talt værdiløse.

Forståelse af kapitalstrukturen er afgørende for at forstå, hvem der modtager betaling under en virksomheds konkurs. Kapitalstrukturen refererer til, hvordan en virksomhed finansierer sin samlede drift og vækst gennem forskellige finansieringskilder - primært gæld og egenkapital. Den rækkefølge, hvori disse kapitalkilder tilbagebetales i en konkurs, bestemmer, hvor meget, om noget, hver kategori af investor modtager.

Virksomheder finansierer typisk sig selv ved at udstede en kombination af følgende:

• Sikret gæld: Disse er lån eller obligationer, der er sikret af specifikke virksomhedsaktiver. I tilfælde af konkurs har sikrede kreditorer ret til at inddrive deres lån ved at sælge den underliggende sikkerhed.
• Usikret gæld: Disse lån er ikke sikret af noget specifikt aktiv. Selvom usikrede kreditorer stadig har højere prioritet end aktionærerne, får de først udbetalt deres betaling, når de sikrede kreditorer er opfyldt.
• Efterstillet gæld: Dette er en type usikret gæld, der rangerer under almindelig usikret gæld og kun tilbagebetales, hvis alle krav med højere prioritet er opfyldt.
• Præferenceaktiekapital: Præferenceaktionærer modtager udbytte og likvidationsprovenu før almindelige aktionærer, men efter alle gældshavere.
• Almindelig egenkapital: Disse er almindelige aktionærer - de sande ejere af virksomheden - men de er sidst i køen, når det kommer til krav på virksomhedens aktiver.

Denne prioritetsrækkefølge dikterer fordelingen af ​​provenu under insolvens. "Absolut prioritetsregel" styrer ofte denne rækkefølge og påbyder, at en lavere prioritetsklasse kun må modtage betaling, når de over dem er fuldt kompenseret.

Dermed er aktionærer i bunden af ​​den finansielle "fødekæde". Selv inden for egenkapital rangerer præferenceaktionærer højere end almindelige aktionærer. Under insolvens betales alle udgifter og advokatsalærer også forud for kreditorerne, hvilket yderligere udvander eventuelle resterende midler.

Forståelse af dette hierarki hjælper investorer med at vurdere risikoen forbundet med forskellige typer værdipapirer og afklare potentielle resultater i ugunstige scenarier.

Konsekvenserne af kapitalstruktur og konkurskendelse er omfattende for både individuelle investorer og institutionelle interessenter. Kreditorer og aktionærer skal overveje deres position i dette hierarki, når de evaluerer investeringsmuligheder, især i nødlidende virksomheder eller højrenteobligationer.

For aktieinvestorer:

• Konkurs garanterer praktisk talt et betydeligt, hvis ikke totalt, kapitaltab for almindelige aktionærer. Selv når der finder en omstrukturering sted, bliver oprindelige aktionærer ofte udslettet eller kraftigt udvandet.
• Foretrukne aktionærer kan genvinde en vis værdi, især hvis virksomheden har tilstrækkelig resterende aktivværdi efter at have opfyldt gældshaverne.
• Aktiekurserne falder ofte til næsten nul, og handlen kan suspenderes eller flyttes til over-the-counter (OTC) markeder med meget lidt likviditet.

For obligationsejere og långivere:

• Sikrede kreditorer er i en relativt stærk position, især når sikkerhedsstillelse dækker udestående gæld. De kan genindtage eller likvidere pantsatte aktiver.
• Usikrede kreditorer er mere afhængige af den bredere værdi af de resterende aktiver og er mindre sikre på at komme sig fuldt ud.
• Institutionelle investorer kan forhandle om aktieposter i rekonstruktioner efter konkurs, hvilket gør det muligt for dem at redde en vis værdi.

Investorer misfortolker ofte en konkursramt virksomheds aktiekursstigning efter nyheder om et rekonstruktionsforsøg. I de fleste tilfælde er dette drevet af spekulation, og eventuelle tab er almindelige. Erfarne investorer fokuserer på gældsinstrumenter fra nødlidende virksomheder for at udnytte den mere gunstige position i tilbagebetalingsordenen.

For langsigtede investeringsstrategier er det afgørende at forstå, hvor din investering befinder sig i kapitalstrukturen. Aktier har stor potentiale i gode tider, men kommer med maksimal risiko i ugunstige scenarier.

Reguleringsrammer - såsom Storbritanniens Insolvency Act 1986 - sikrer en ordnet afviklingsproces, men favoriserer ikke nødvendigvis aktionærerne. Investorer bør overvåge balancer, gearingsgrader og gældsdækningsmålinger som tidlige indikatorer for økonomisk uro.

Afslutningsvis er forståelse af udbetalingsrækkefølgen under konkurs afgørende for porteføljerisikostyring. I kriseramte miljøer bliver kapitalbevarelse altafgørende, og det at vide, hvornår man skal undgå eller forlade aktiepositioner, kan gøre en væsentlig forskel i den langsigtede præstation.